【中玻網(wǎng)】旺季不旺 玻璃窄幅震蕩

　　3、4月份以來(lái)，玻璃現(xiàn)貨平平淡淡，貨物在現(xiàn)貨附近窄幅整理。沙河地區(qū)報(bào)價(jià)維持？在1200-1230左右，盤(pán)面主力集中[1200，1300]區(qū)間震蕩。就出貨表現(xiàn)和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)來(lái)看，今年整體需求呈現(xiàn)旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒(méi)有明顯增量。

　　現(xiàn)貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤(pán)面交投一般。主力合約持倉(cāng)量維持在30W手附近，市場(chǎng)分歧不大。期現(xiàn)價(jià)差方面，截止4月底，盤(pán)面較沙河現(xiàn)貨較低盤(pán)面價(jià)升水約50元/噸，基本處于合理區(qū)間。

　　供應(yīng)維持高位 純堿原料跌回前期低點(diǎn)

　　玻璃供應(yīng)維持高位。根據(jù)玻璃信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，4月份玻璃產(chǎn)量同比增速維持在8％以上；而統(tǒng)計(jì)局給出的1-3月累計(jì)產(chǎn)量增速也高達(dá)5％。且隨著上游原料降價(jià)，典型沙河玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)回到150元/噸附近高位，利潤(rùn)支撐下玻璃供應(yīng)難見(jiàn)縮量。

　　成本端目前弱穩(wěn)，并沒(méi)有太大的價(jià)格驅(qū)動(dòng)。純堿方面，經(jīng)歷春節(jié)后從2200暴跌至1600元之后，目前現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入平穩(wěn)期。部分聯(lián)堿企業(yè)進(jìn)入虧損區(qū)間，后期純堿繼續(xù)降價(jià)空間有限。

　　玻璃產(chǎn)量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來(lái)越明顯，在玻璃產(chǎn)量不發(fā)生重大改變的條件下，成本端短期預(yù)計(jì)持平。按照當(dāng)前的成本測(cè)算，典型沙河企業(yè)成本約1050元/噸，利潤(rùn)在150元/噸，處于高利潤(rùn)區(qū)間。我們后面的分析也會(huì)提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過(guò)，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤(rùn)。

　　三四線房屋銷(xiāo)售開(kāi)始下滑 玻璃消費(fèi)年內(nèi)高點(diǎn)已過(guò)

　　3、4月份需求平穩(wěn)，但也呈現(xiàn)旺季不旺的格局�？紤]終端房地產(chǎn)消費(fèi)峰值已過(guò)，我們對(duì)于玻璃中長(zhǎng)期需求偏向悲觀。不過(guò)，當(dāng)前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發(fā)還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過(guò)深加工，較終大約70％需求都集中在房地產(chǎn)后端。因此，我們一直關(guān)注房屋銷(xiāo)售、房屋竣工等作為需求的同步指標(biāo)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-3月份以來(lái)，全國(guó)房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)26.9％，比1-2月回落12.6個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)范圍的房屋銷(xiāo)售拐點(diǎn)似乎已經(jīng)確立。

　　而細(xì)分來(lái)看，今年以來(lái)，主要的房屋銷(xiāo)售邊際源自廣大的三四線城市。三四線城市體量上占到全國(guó)房地產(chǎn)的70％左右。但隨著年后限購(gòu)政策的不斷加嚴(yán)，4月份以來(lái)的三四線房屋高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯下滑。目前，這一趨勢(shì)是否會(huì)延續(xù)仍需要繼續(xù)觀察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　策略建議

　　下游房地產(chǎn)銷(xiāo)量峰值邊際已過(guò)，年內(nèi)玻璃需求下滑是大概率事件。而上游原料成本降價(jià)后，玻璃企業(yè)當(dāng)前盈利較為豐厚。供需邊際走弱，玻璃后市預(yù)計(jì)震蕩偏弱。建議維持空頭配置思路，但考慮現(xiàn)貨短期矛盾不激烈，跌幅暫難太大空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　3、4月份以來(lái)，玻璃現(xiàn)貨平平淡淡，貨物在現(xiàn)貨附近窄幅整理。沙河地區(qū)報(bào)價(jià)維持在1200-1230左右，盤(pán)面主力集中[1200，1300]區(qū)間震蕩。就出貨表現(xiàn)和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)來(lái)看，今年整體需求呈現(xiàn)旺季不旺，淡季不淡的格局，整體需求維持高位，較去年沒(méi)有明顯增量。

　　現(xiàn)貨平淡，且缺乏炒作因素，貨物盤(pán)面交投一般。主力合約持倉(cāng)量維持在30W手附近，市場(chǎng)分歧不大。期現(xiàn)價(jià)差方面，截止4月底，盤(pán)面較沙河現(xiàn)貨較低盤(pán)面價(jià)升水約50元/噸，基本處于合理區(qū)間。

　　供應(yīng)維持高位純堿原料跌回前期低點(diǎn)

　　玻璃供應(yīng)維持高位。根據(jù)玻璃信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，4月份玻璃產(chǎn)量同比增速維持在8％以上；而統(tǒng)計(jì)局給出的1-3月累計(jì)產(chǎn)量增速也高達(dá)5％。且隨著上游原料降價(jià)，典型沙河玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)回到150元/噸附近高位，利潤(rùn)支撐下玻璃供應(yīng)難見(jiàn)縮量。

　　成本端目前弱穩(wěn)，并沒(méi)有太大的價(jià)格驅(qū)動(dòng)。純堿方面，經(jīng)歷春節(jié)后從2200暴跌至1600元之后，目前現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入平穩(wěn)期。部分聯(lián)堿企業(yè)進(jìn)入虧損區(qū)間，后期純堿繼續(xù)降價(jià)空間有限。環(huán)保方面，去年第二波環(huán)保督查下，純堿企業(yè)大面積安裝環(huán)保措施。目前這一沖擊影響力度有限。而重油端，由于報(bào)價(jià)相對(duì)滯后，目前現(xiàn)貨價(jià)格也維持在2500元附近。

　　玻璃產(chǎn)量維持高位，而原料端成本支撐跡象越來(lái)越明顯，在玻璃產(chǎn)量不發(fā)生重大改變的條件下，成本端短期預(yù)計(jì)持平。按照當(dāng)前的成本測(cè)算，典型沙河企業(yè)成本約1050元/噸，利潤(rùn)在150元/噸，處于高利潤(rùn)區(qū)間。我們后面的分析也會(huì)提到，考慮一季度玻璃包括終端需求峰值已過(guò)，后市需求下滑將逐漸擠壓玻璃利潤(rùn)。

　　三四線房屋銷(xiāo)售開(kāi)始下滑 玻璃消費(fèi)年內(nèi)高點(diǎn)已過(guò)

　　3、4月份需求平穩(wěn)，但也呈現(xiàn)旺季不旺的格局。考慮終端房地產(chǎn)消費(fèi)峰值已過(guò)，我們對(duì)于玻璃中長(zhǎng)期需求偏向悲觀。不過(guò)，當(dāng)前供需基本面矛盾依然不大，供需矛盾是否爆發(fā)還需要等待。

　　玻璃需求上，不論是否通過(guò)深加工，較終大約70％需求都集中在房地產(chǎn)后端。因此，我們一直關(guān)注房屋銷(xiāo)售、房屋竣工等作為需求的同步指標(biāo)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-3月份以來(lái)，全國(guó)房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)26.9％，比1-2月回落12.6個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)范圍的房屋銷(xiāo)售拐點(diǎn)似乎已經(jīng)確立。

　　而細(xì)分來(lái)看，今年以來(lái)，主要的房屋銷(xiāo)售邊際源自廣大的三四線城市。三四線城市體量上占到全國(guó)房地產(chǎn)的70％左右。但隨著年后限購(gòu)政策的不斷加嚴(yán)，4月份以來(lái)的三四線房屋高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯下滑。目前，這一趨勢(shì)是否會(huì)延續(xù)仍需要繼續(xù)觀察，但從大概率上看，此輪需求的邊際增量正在回落。

　　因此，隨著房屋銷(xiāo)售回落，我們對(duì)于后市玻璃需求并不樂(lè)觀。但這里依然是一個(gè)即期基本面和遠(yuǎn)期預(yù)期的問(wèn)題。以4月份的銷(xiāo)售和去庫(kù)存情況看，玻璃即期需求并不差，且盤(pán)面也沒(méi)有給予超出基本面預(yù)期的邊界。建議繼續(xù)觀察現(xiàn)貨庫(kù)存情況，等待房屋銷(xiāo)售對(duì)玻璃需求壓制的傳導(dǎo)。從三線高頻成交來(lái)看，這一時(shí)點(diǎn)或發(fā)生在今年年中。