【中玻網】隨著金屬機殼市場在過去幾年的不斷滲透，公司金屬機殼業(yè)務在過去幾年錄得快速成長后，我們預計金屬機殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長，主要由于獲取更多國內一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機殼價格的下降。公司近幾年的自動化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實現(xiàn)自動化，包括更多機械臂、自動運輸機等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　隨著金屬機殼市場在過去幾年的不斷滲透，公司金屬機殼業(yè)務在過去幾年錄得快速成長后，我們預計金屬機殼今年增速將放緩但依然能夠錄得正增長，主要由于獲取更多國內一線客戶的訂單和份額，從而抵消金屬機殼價格的下降。公司近幾年的自動化投入獲得非常好的成效，我們觀察到工廠幾乎實現(xiàn)自動化，包括更多機械臂、自動運輸機等，這有利于公司維持毛利率的穩(wěn)定。

　　玻璃和陶瓷今年即將發(fā)力

　　2018年至今已經有華為P20系列、Oppo R15(夢鏡版采用3D玻璃，普通版則為2.5D玻璃)和Vivo X21(3D玻璃，公司是主供應商)均采用了前后玻璃設計，公司均是供應商之一。公司的3D玻璃良率處于一個良好的水平，仍在提升中，且自動化程度很高。不僅如此公司也在為迎接5G時代做準備，已經在生產上實現(xiàn)把天線做在陶瓷或者玻璃后蓋中，目前在向客戶推介，有望大幅增加機殼價值。汕頭玻璃工廠已開始準備設備安裝調試，預計到年底公司有望達到50萬/天的玻璃產能。我們預計今年3D/2.5D玻璃有望給公司帶來至少30億元的收入，陶瓷產品今年也會開始有比去年更為明顯收入貢獻，年初開始已經量產，包括可穿戴產品、手機后蓋等產品。

　　塑膠業(yè)務今年繼續(xù)保持增長，汽車電子是中長期的增長動力

　　塑膠業(yè)務我們預計今年繼續(xù)錄得增長，而汽車電子業(yè)務作為中長期的增長動能，公司在繼續(xù)開發(fā)新產品和新客戶，預計未來幾年繼續(xù)保持較快的增長。

　　3月份開始國內旗艦新機頻繁發(fā)布，手機產業(yè)鏈內其他公司數(shù)據顯示3月份經營數(shù)據出現(xiàn)改善，我們對4、5月份新機拉貨周期持樂觀態(tài)度。我們對公司18-19年的盈利展望持積較態(tài)度，期待新的業(yè)務迎來打破進展。我們目標價對應2018年和2019年16倍和14倍的PE水平，較上日收市價有85.19%上漲空間，而現(xiàn)價僅為18年和19年8.9倍和7.5倍PE，具有估值優(yōu)勢，繼續(xù)維持買入評級。

　　重要風險

　　1)3D玻璃和汽車電子業(yè)務發(fā)展低于預期；

　　2)金屬殼業(yè)務競爭加劇，導致價格戰(zhàn)和毛利率下降；

　　3)組裝業(yè)務增長前景具有一定的不確定性。