山東藥玻是國(guó)內(nèi)藥用玻璃包裝龍頭企業(yè)，技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，下游需求受益于醫(yī)改推進(jìn)帶來(lái)的普藥市場(chǎng)擴(kuò)容，同時(shí)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也日益增強(qiáng)。近期原材料價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下行通道也使公司成本壓力逐漸得以緩解。預(yù)計(jì)公司07-10年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，首次評(píng)級(jí)給予買(mǎi)入。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

    對(duì)公司收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大的模制瓶業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，技術(shù)、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)顯著。隨著醫(yī)改的推進(jìn)，普藥市場(chǎng)明顯擴(kuò)容，模制瓶的市場(chǎng)需求不斷放大。

    國(guó)家監(jiān)管加強(qiáng)將使丁基膠塞市場(chǎng)擺脫單純低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的局面，趨于規(guī)范有序，公司業(yè)務(wù)會(huì)逐漸走出困境。

    純堿、丁基橡膠等主要原材料及煤炭的價(jià)格明顯回落，公司成本壓力逐漸緩解，產(chǎn)品毛利率將得到提升。

    上升/下跌風(fēng)險(xiǎn)因素 

    全球金融風(fēng)暴導(dǎo)致國(guó)外保健品市場(chǎng)萎縮，從而影響公司棕色瓶出口。
  
    一類玻璃產(chǎn)品市場(chǎng)拓展短期內(nèi)可能難有起色。
 
    估值

    我們預(yù)測(cè)公司08-10年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為20%、28%、17%，基于09年22倍市盈率，設(shè)定目標(biāo)價(jià)格為14.50元，首次評(píng)級(jí)給予買(mǎi)入。