【中玻網(wǎng)】【玻璃行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
　　
　　浮法玻璃行業(yè)
　　
　　景氣度有望于12年上半年觸底回升
　　
　　我們認(rèn)為浮法玻璃行業(yè)景氣度將于12年上半年見底后逐步回升進入上行周期、13年起價格會同比實現(xiàn)9%左右的增長。目前浮法玻璃行業(yè)毛利率水平僅為1%左右，我們認(rèn)為下行風(fēng)險有限。停產(chǎn)冷修放水生產(chǎn)線的比例已經(jīng)增加到19%，接近09年23%的高點，我們認(rèn)為短期行業(yè)供給壓力有望得到階段性緩解，隨著中長期需求的逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計玻璃行業(yè)的逆境反轉(zhuǎn)悄然來臨。
　　
　　看好鍍膜玻璃等高附加值玻璃產(chǎn)品未來成長空間廣闊
　　
　　我們看好高附加值玻璃產(chǎn)品未來成長空間廣闊。我們認(rèn)為在建筑節(jié)能政策的支持下LOW-E鍍膜玻璃消費量有望在“十二五”期間保持33%的復(fù)合增速；超薄玻璃中的ITO導(dǎo)電玻璃將受益于電子制造業(yè)的發(fā)展；TCO鍍膜玻璃中長期將受益于太陽能產(chǎn)業(yè)的強勁需求以及廣闊的進口替代空間。
　　
　　公司盈利假設(shè)
　　
　　我們預(yù)計南玻A12-14年的EPS分別為0.43/0.70/0.92元，假設(shè)各項業(yè)務(wù)景氣度在12年見底、毛利率從11年的15%上升到13年的23%；我們預(yù)計旗濱集團12-14年的EPS分別為0.44/0.77/1.02元，假設(shè)公司未來3年產(chǎn)能年均復(fù)合增速為24%，受益價格拐點來臨及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，毛利率從11年的21%提高到13年的28%。
　　
　　初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買入”評級
　　
　　我們初次覆蓋南玻A和旗濱集團，給予“買入”評級，目標(biāo)價分別12.50元和11.30元，目標(biāo)價對應(yīng)的12/13年的PE水平分別為29x/18x和26x/15x。